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Energiekontor fairer Wert 23 Euro
30.01.2002
Aktienservice Research
Die Analysten von Aktienservice Research nehmen erneut die Aktien von Energiekontor (WKN 531350) unter die Lupe.
In der letzten Woche habe sich die Energiekontor-Aktie deutlich ermäßigt und notiere nun auf einem historischen Tiefststand. Grund hierfür sei eine Meldung gewesen, wonach das Unternehmen den Rückkauf von drei Anlagen erwäge, deren Renditen unter den von Energiekontor prognostizierten liegen würden. Die Anleger hätten die Aktie daraufhin auf Talfahrt geschickt. Die Anleger sollten jedoch bedenken, dass es sich hierbei lediglich um drei von 45 Anlagen handele, wobei die anderen 42 die Zielrenditen erreichen oder darüber liegen würden. Das Angebot zum Rückkauf habe Energiekontor als vertrauensbildende Maßnahme in dem Wissen platziert, dass 50 Prozent der Windpark-Anleger bei Energiekontor Mehrfach-Investoren seien. Nach dem Rückkauf sei ein Weiterverkauf auf Basis einer neuen Wirtschaftlichkeitsberechnung zu erwarten. Die Anlagen würden von Energiekontor nach dem Rückkauf somit voraussichtlich nur kurz selbst betrieben, bevor die Weiterveräußerung erfolge.
Der Grund der im Vergleich zur Projektion geringeren Stromleistung der betreffenden drei Windkraftanlagen liege vornehmlich in der Natur. So seien die zuvor im Rahmen zweier unabhängiger Windgutachten angegebenen Windwerte zu optimistisch ausgelegt worden, so dass für die geplante Leistung schlichtweg zu wenig Wind zur Verfügung stehe. Aktienservice Research weist darauf hin, dass Energiekontor hierbei nicht in der Verpflichtung steht, da ein derartiges Risiko im Windfonds-Bereich zu den üblichen, vom Anleger allein zu tragenden Geschäftsrisiken gehört. Nach Schätzungen von Aktienservice Research wird Energiekontor für den Rückkauf rund zehn Millionen Euro aufwenden müssen, was geringfügig unter dem eingeworbenen Kapital liege.
Energiekontor sei führender Projektierer von Windkraftanlagen in Deutschland. Zudem sei das nahezu ausschließlich auf Windkraft fokussierte Unternehmen adäquat in Griechenland positioniert, das als Schlüsselmarkt für die Penetration in Richtung Türkei und Naher Osten gelte und weise damit auch strategisch eine aussichtsreiche Marktposition auf. Auch in anderen wichtigen europäischen Märkten sei das Unternehmen bereits strategisch gut positioniert, so in Großbritannien (Leeds), Portugal (Lissabon) und Spanien (Barcelona). Energiekontor habe sich damit eine gute Basis geschaffen, um als Branchenführer marktüberdurchschnittliches Wachstum in Umsatz und Ertrag zu erzielen. Dennoch habe sich zum Ende des Jahres 2001 die Befürchtung konkretisiert, dass Energiekontor auf Grund von Projektverschiebungen die Planzahlen für 2001 signifikant verfehle. Aktienservice Research erwartet höchstens einen Umsatz von 97 Millionen Euro und ein EBIT von maximal neun Millionen Euro.
Die Planzahlen, die vom Unternehmen zuletzt noch im November 2001 bekräftigt worden seien, hätten einen Umsatz von 124 Millionen Euro bei einem EBIT von 13,5 Millionen Euro vorgesehen. Angesichts der Tatsache, dass sich die Realisierung von zwei Projekten, deren Verschiebung ursächlich für die Planverfehlung 2001 sei, ins erste Halbjahr 2002 verschieben werde, sollte besonders das erste Halbjahr 2002 für Energiekontor erfolgreich verlaufen. Gerade im ersten Halbjahr 2002 empfiehlt Aktienservice Research daher, im Bereich regenerative Energien auf Energiekontor zu setzen (mit einem 02e KGV von 12 bei einer PEG-Ratio von unter 0,5 fundamental ansprechend bewertet), während Aktienservice Research in strategischer Hinsicht dem ebenfalls am Neuen Markt notierten Konkurrenten Umweltkontor langfristig ebenfalls gute Chancen einräumt.
Insgesamt geht Aktienservice Research davon aus, dass der eventuelle Rückkauf der drei Anlagen mit einem bei Weiterveräußerung limitierten Verlustpotenzial von einer Million Euro nur sehr geringe Auswirkungen auf Umsatz und Ertrag von Energiekontor aufweisen werde. Nach Ansicht von Aktienservice Research ist der jüngste Kursverfall somit übertrieben. Ferner hält Aktienservice Research den Sektor alternative Energien am Neuen Markt derzeit generell für unterbewertet. Im Bereich von acht Euro sieht Aktienservice Research zudem einen signifikanten charttechnischen Widerstand, der das Abwärtspotenzial limitieren sollte. Den fairen Wert des Papiers sieht Aktienservice Research bei 23 Euro. Mit Sicht auf zwölf Monate werde das Kursziel bei 15 Euro gesehen.
Das Rating der Analysten von Aktienservice Research für Energiekontor lautet auf "langfristig kaufen". Der Stoppkurs sollte bei 7,90 Euro platziert werden.
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